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云南白藥:健康事業(yè)部表現(xiàn)亮麗 買入評級

2013-08-22 16:01    來源:東方證券

  導讀:投資要點健康事業(yè)部表現(xiàn)亮麗。公司上半年收入增長19%,其中藥品事業(yè)部實現(xiàn)收入19億,同比增長28%,健康事業(yè)部實現(xiàn)收入10.5億,同比增長39%,其中金口健牙膏增速最突出,同比增長超過100%,上半年銷售收入已過億,養(yǎng)元青及朗健牙膏均實現(xiàn)2000-3000萬收入,傳統(tǒng)云南白藥牙膏收入近8億,增速在25%左右。商業(yè)實現(xiàn)收入41.57億,同比增長13.28%。

  事件:公司公布2013年中報,2013年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入為73.11億,同比增長19%,主營業(yè)務利潤為21.75億,同比增長27%,營業(yè)利潤為10.53億,同比增長25.6%,利潤總額為10.84億,同比增長27.5%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.37億,同比增長30.1%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為9.11億元,同比增長28.38%,基本每股收益1.35元,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.55元。公司公布1-9月份業(yè)績預告,凈利潤同比增長幅度在48.71%-63.85%。

  投資要點健康事業(yè)部表現(xiàn)亮麗。公司上半年收入增長19%,其中藥品事業(yè)部實現(xiàn)收入19億,同比增長28%,健康事業(yè)部實現(xiàn)收入10.5億,同比增長39%,其中金口健牙膏增速最突出,同比增長超過100%,上半年銷售收入已過億,養(yǎng)元青及朗健牙膏均實現(xiàn)2000-3000萬收入,傳統(tǒng)云南白藥牙膏收入近8億,增速在25%左右。商業(yè)實現(xiàn)收入41.57億,同比增長13.28%。

  毛利率有所提升,銷售費用率下降。上半年公司毛利率水平較去年同比提升了1.6個百分點,其中商業(yè)毛利率略有提升,工業(yè)毛利率有所下降。銷售費用率同比下降1.6個百分點,公司對費用采取精細化管理,廣告宣傳費及職工薪酬均有所下降。應收賬款周轉率較去年同期有所提升。

  轉讓云南白藥置業(yè)有限公司,將貢獻投資收益。公司已與四川藍光和駿實業(yè)股份有限公司簽署《產(chǎn)權轉讓合同》,對方支付轉讓款6.5億,7月11日已辦理完畢股權變更登記手續(xù),根據(jù)轉讓價格和賬面價值的差額,將貢獻三季度投資收益約6.3億,因此1-9月份凈利潤同比將有較大幅度增長。

  財務與估值根據(jù)上半年房地產(chǎn)業(yè)務的收入情況及轉讓股權的投資收益,我們調整公司2013-2015年每股收益分別為3.59、3.66、4.54元(原預測為2.88、3.69、4.53元),參考可比公司估值,給予2014年34倍PE,對應目標價124.44元,維持公司買入評級。

  風險提示新產(chǎn)品推廣不達預期,藥品安全性問題、原材料價格波動 

  (研究員:李淑花)

責編:王慧
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