債市調整創(chuàng)造買入良機
年初以來，債券市場形勢一片向好。在業(yè)內人士越來越覺得債券市場難以出現(xiàn)調整，同時也期待調整的時候，黑天鵝事件爆發(fā)，債券市場出現(xiàn)快速調整。短短兩個星期的時間，債券收益率上行明顯。疊加財政繳款上繳、“五一”小長假等因素，貨幣市場流動性快速抽緊，隔夜回購利率突破4%關口，7天回購利率也達到5%。
我們認為，債券市場調整為投資者創(chuàng)造了買入的良機，因為支撐債券市場的基本面因素仍然存在，甚至在不斷強化。一季度國內生產總值增長7.7%、工業(yè)增加值增速為9.5%、固定資產投資增速為20.9%、消費增速為12.4%，3月居民消費價格指數(shù)同比上漲2.1%，數(shù)據全線低于預期。新公布的4月匯豐采購經理指數(shù)為50.5，較上月出現(xiàn)明顯下滑。這些都顯示出經濟弱復蘇、通貨膨脹低位運行、貨幣政策適度寬松、利率市場化穩(wěn)步推進這些支撐債券市場的因素都沒有發(fā)生改變。而銀監(jiān)會8號文等一系列規(guī)范影子銀行的監(jiān)管文件將直接增加理財產品對債券的投資需求，對債券市場形成直接利好。
我們同時認為，監(jiān)管層加強債市監(jiān)管的初衷在于遏制利益輸送，充分暴露違規(guī)業(yè)務，同時將不規(guī)范的業(yè)務加以規(guī)范，這些無疑有利于營造公平的市場競爭環(huán)境，有利于債券市場的長期發(fā)展。如果市場過度恐慌，會導致貨幣市場利率飆升，債券收益率攀升，整個社會融資成本抬升，這些明顯不利于中國經濟的穩(wěn)定，相信也不是監(jiān)管機構愿意看到的。
雖然債券市場的監(jiān)管風暴不排除再起波瀾，但在基本面環(huán)境沒有改變的情況下，對于投資者來說，積極把握由事件沖擊帶來的收益率上升機會，準確評估信用風險，把握好債券絕對收益率和信用利差的高低，要比判斷市場調整幅度和持續(xù)時間更重要，下跌正是買入的良機。 （作者系農銀恒久增利、農銀增強收益、農銀7天理財債券基金經理史向明）
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