華東醫(yī)藥：工業(yè)產(chǎn)品持續(xù)增長，未來依然看好
導讀：2013H1，受浙江省醫(yī)?？偭靠刂普吡Χ燃哟蟮挠绊?，醫(yī)藥商業(yè)增長13.89%，增速同比回落明顯。不過，二季度母公司(2013H1,母公司收入占醫(yī)藥商業(yè)之比為87%)收入增速為16.20%，較一季度14.31%的增速已有所改善。綜上，我們預計2013年全年醫(yī)藥商業(yè)增速約為14%~15%。
工業(yè)產(chǎn)品持續(xù)增長，未來依然看好。
2013H1，醫(yī)藥工業(yè)收入同比增長21.51%，其中，百令膠囊增長28.43%，糖尿病藥物增長25.04%，消化系統(tǒng)藥物增長20.06%，免疫抑制劑增長8.49%，符合我們之前的預期?？紤]到1)百令膠囊受益于規(guī)格替換、適應癥拓展以及病人自費自我保健等因素；2)公司主要糖尿病藥物阿卡波糖受益于新進國家基本藥物目錄；3)公司消化系統(tǒng)藥物泮立蘇暫不受招標因素影響；4)免疫抑制劑受可移植器官增長有限的限制，導致增速緩慢等情況，我們預計2013年上述產(chǎn)品仍將延續(xù)上半年的增長態(tài)勢。
商業(yè)同比增長13.89%，全年預計14%~15%左右。
2013H1，受浙江省醫(yī)保總量控制政策力度加大的影響，醫(yī)藥商業(yè)增長13.89%，增速同比回落明顯。不過，二季度母公司(2013H1,母公司收入占醫(yī)藥商業(yè)之比為87%)收入增速為16.20%，較一季度14.31%的增速已有所改善。綜上，我們預計2013年全年醫(yī)藥商業(yè)增速約為14%~15%。
第一幢新制劑大樓竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能獲得保證。
報告期內(nèi)，公司按期完成了發(fā)酵蟲草菌粉的新擴產(chǎn)項目和新產(chǎn)品投產(chǎn)場地改造工作，提前實現(xiàn)了第一幢新制劑大樓竣工投產(chǎn)，比計劃提前兩個月完成了所有口服制劑產(chǎn)品的新版GMP認證工作?？鼓[瘤產(chǎn)品凍干粉針順利通過新版GMP認證，泮托拉唑鈉和鹽酸吡格列酮原料通過GMP復認證。因設備交貨進度影響僅剩余泮立蘇凍干粉針一個產(chǎn)品尚待新版GMP認證通過，計劃于年內(nèi)3季度完成。
盈利預測與投資建議。
我們看好現(xiàn)有品種增長潛力及未來多個新品種對業(yè)績提升效應，預計2013-2015年EPS分別為1.39、1.71和2.11元，以收盤價43.86元計算，對應PE分別為32、26、21倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：
新產(chǎn)品報批進度低于預期風險；藥品實際降價幅度高于預期的風險。
原標題：華東醫(yī)藥：業(yè)績符合預期 長期持續(xù)看好
（李平祝）
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